2015年迄今行情与估值：A股环保指数(43.89%，TTM估值48X)，其中环境监测板块(99.21%，84X)、水处理工程板块(57.76%，69X)、大气工程板块(57.60%、58X)、固废板块(58.21%，51X)、水务运营板块(4.64%，28X)。

行业展望：我们判读：a)行业20%+业绩增速是大概率事件，估值切换后TTM至48X；b)A股2016年以存量资金博弈为主，将呈现“非牛、非熊、非常不稳定”的行情特征，环保行业主要是结构性投资机会，主要集中在：1)再生资源产业，政策支持与资产证券化高峰期，关注ST秦岭、金城股份、宝馨科技等；2)稳增长背景下，海绵城市等建设持续发力，关注ST华赛；3)维持环保投融资体系改革主线判断：<3.1>地方财政举债模式难以为继，PPP模式或项目债引入外来资金参与基础设施建设，关注优质PPP模式标的巴安水务、碧水源；<3.2>地方政府有动力有能力重构亲儿子(旗下公用事业平台)融资能力，关注湘潭电化等；4)持续推荐环境监测产业：排污费改税、环境监测网格密集化趋势使产业景气度持续向上，关注先河环保、理工监测、雪迪龙、聚光科技等。另外，适当关注主题性投资机会如碳排放、土壤治理板块。5)重点推荐再生资源行业：看好宏观经济下行背景下生产方式由粗放向精细化转型，作为最经济的环保方式，关注先河环保、宝馨科技、金城股份、格林美等。