环保标准提高 

行业专家证实越来越多的迹象表示政府更加重视中国的环保问题并且提高了高污染行业的准入门槛。造纸行业仅贡献2.7%的GDP 但却占全国化学需氧量的1/4,这使得其成为政府进行污染控制的优先考虑行业。

绿篱行动证明有效

在2013 年2 月中国关于环保问题采取了绿篱行动,提高进口废纸的标准。据我们交流的交易商表示,很多国际废纸贸易商彼时开始停止对中国供应低质废纸。这部分解释了OCC 价格的上涨。OCC 是高质量的废纸,并且是高强度箱板瓦楞纸的主要原材料。

陡峭的成本曲线有助行业结构改变 

同时我们看到由于人工成本上升和进口废纸价格上涨,国内废纸(占废纸总量约60%)价格同样也有上涨趋势。我们认为废纸价格的上涨将使得下游造纸生产商的成本曲线更加陡峭。玖龙和理文有着比同行低300-400 元/吨的成本优势,所以在定价方面更有竞争力。而那些高成本的造纸生产商将面临更大的压力以至于被挤出市场。

行业专家看好箱板瓦楞纸 

不同于文化用纸受到替代品电子媒介的威胁,箱板瓦楞纸在所有纸种里面有更加乐观的增长前景。与此同时,箱板瓦楞纸在所有纸种里面有最高的市场集中度。箱板瓦楞纸前三大企业的市场占有率合计高达40%,而文化用纸只有19%。与此同时废纸市场的集中度又很低,这使得箱板瓦楞造纸生产商有很强的定价能力。

供给紧张和纸价上涨将是催化剂 

我们拜访的行业人士证实近期在长三角、珠三角以及华北地区的主要造纸生产基地纸价上涨了50-100 元/吨。箱板瓦楞纸的供给比较紧张,大多数造纸生产基地的库存水平仅仅处于正常水平的一半。我们认为供给紧张的格局主要由于旺季需求效应和基于高市场集中度的供给控制。长期来看,环保标准的提高将促进箱板瓦楞纸行业的结构性改善从而提高行业整体盈利。我们预计未来12 个月之内将有30-50 元/吨的价格上涨,为我们对玖龙和理文的盈利预测带来上行空间。

风险:中国经济在转型的过程中,增速下滑可能会超出预期,从而对包装纸的需求产生影响。如若行业需求弱于预期,将会对纸价产生负面影响,有可能压制股价表现。●

   （摘自：<新浪网>）