——中粮期货有限公司  杨晓寒  王  康

随着中国制造业的崛起，以及对基本金属需求的日益加大，中国有色金属产业的发展突飞猛进，中国已成为世界有色金属的生产大国和消费大国，金属的回收和再生利用已成为满足需求的重要手段，中国的再生金属产业在世界再生金属产业的发展中占有举足轻重的地位。目前，发达国家的铜、铝、铅、锌的同收率超过80%，而中国仅占30%左右，这预示着国内再生金属企业未来将迎来一个快速的发展期。与此同时，在经济持续低迷的市场大势下，再生金属产业发展所面临的内外部压力日益加大，再生金属的市场竞争激烈，“同质化”现象日趋严重阻碍着整个制造业的发展。从整个行业来看，再生金属企业仍然存在“规模偏小、产品档次不高、环境保护不力，在国际市场缺少话语权等”问题，整个行业尚需通过理性发展与进步，走向成熟。在产业升级与转型的过程中，如何面对竞争、如何尽快突出重围并使今后的路更加平坦，要靠毅力、耐力，以及长远的发展眼光和发展后劲。

一、再生金属价格波动幅度大

从2004年以来，四种基本有色金属的波动均十分巨大。铜和锌的最高价与最低价之间相差近10倍，铝和铅的价格波动电均在3倍以上。如此大的价格波动对有色行业的生产企业是十分不利的。

从2004年以来伦敦铜铝铅锌期货价格来看，其中铜价曾在2007年到2008年一年内暴跌70%，随后又在两年的时间里从最低2825美元到最高10190美元，铝价也曾在同样的时问里暴跌60%至1280美元，随后反弹至2800后再度进入漫漫熊途，铅价从2006年6月的950美元附近涨至2007年的3900附近，随后又在2008年立刻跌回900美元，而锌价走势与铅价走势曾有着异曲同工之妙，只是时间早了两年。

二、再生金属面临巨大机遇

自国家实施用于基础设施、环保设施建设和扩大消费需求等拉动内需的利好财政政策以来，再生金属回收利用行业面临着全新的发展机遇。据再生金属分会的初步统计，2014年1-3季度，中国再生有色金属铜、销、铅和锌四大品种的生产总量约为737万吨，全年不会超过1100万吨。据此推算，2011 - 2014年，年均增长不到3%，而金融危机之前的2002 - 2007年，年均增长为17.7%，金融危机之后的2008 - 2010年，年均增速达到21.6%。目前的增长速度比2002 - 2013年平均12.3%的增长速度下降接近10个百分点。国家统计局的数据表明，中国再生有色金属总量增速总体上呈现放缓的走势。同时废料进口的数量减少增长势头明显减弱，政策环境不断优化，结构调整逐步深化，协同创新亟待增强，转型升级的势头依然紧迫。以铜铝为例，2014年1—11月份，中国共进口废铜350.8万吨，废铝207.8万吨，同比分别下降11.75%和7.91%，下降态势明显。不过，行业政策环境进一步优化，产业的规模化水平不断提升，产业转型升级和环保的力度不断加大。

比如，再生金属企业的代表——上市公司怡球资源及格林美，分别于2012年4月23日和2010年1月22日在上海证券交易所及深圳证券交易所的中小企业板上市，是再生铝行业和电子废弃物回收利用行业的龙头企业自上市以来，得到资本市场，以及广大投资者的一致认可。

尤其是格林美，在资本市场不大景气的大环境下，股价仍然一路上扬，迄今已翻倍有余。该公司已率先在中国深圳、武汉、江西等十多个城市建立了“电子垃圾”回收网络，未来公司的发展将以深圳、武汉城市网等中国二十个中心城市为资源收集中心，计划在珠三角、长三角、武汉城市圈、西南和北方建设五个废弃资源收集与分选中心，以湖北荆门为资源处理中心，五年内达到处理再生钴镍资源50000吨以上的能力，处理电子废弃物100000吨以上，成为再生资源的世界循环工厂。

除此之外，再生金属相关企业华宏科技于2011年12月12日在深圳证券交易所上市。公司是国内金属再生资源加工设备领域的主要企业之一。主营业务为再生资源加工设备的研发、生产和销售。随着近年来再生金属行业的不断发展壮大，对再生金属生产加工设备的需求也不断扩大。受此影响公司的业绩预期一路向好，在2014年股价走出了翻倍的行情。

三、再生金属企业面临价格波动的风险

根据企业运营模式，以及原料、产品价格波动的特点，企业的风险来源主要有以下二种类型：

1.上游闭口、下游敞口

特征：原材料大宗采购，采购成本相财同定；产品价格波动较大

典型企业：冶炼企业

2．上游敞口、下游敞口

特征：原料和产品价格都随原料价格正向波动

典型企业：贸易企业、加工生产企业

3．上游敞口、下游闭口

特征：原料成本随有色金属价格正向波动，产品价格与原料价格相关性不大

典型企业：终端消费企业

处于产业链不同位置的企业，根据不同的类型、小同的敞口，所面临的风险也不尽相同二对于下游敞口企业，其主要面临的风险是销售风险和库存风险；对于上游敞口企业，其面临的主要风险是采购风险和补库风险；而对于双边敞口企业，其主要面临的风险包括采购风险、销售风险、库存或补库风险。

四、期货可以规避价格波动的风险

期货市场具有广泛的经济功能和保值作用。主要包括以下几方面：1）风险规避；2）价格发现；3）套期保值；4)大众投资；5）双边套利。

对于再生金属企业而言，期货市场为企业提供了除现货市场外的另一个采购与销售的渠道。期货市场的参与者包括生产企业、贸易商、消费企业；期货市场作为这些企业间的纽带，将生产企业、贸易商和销售企业通过期货合约紧密地联系起来。对于生产企业而言，期货市场提供了销售场所；对于加工企业而言，期货市场提供了采购的场所；对于贸易企业而言，期货市场既提供了采购场所，又提供了销售场所。

对于再生金属企业而言，套期保值是业务链中重要的组成部分（点价一成本一销售）；是采购和销售的重要渠道，利润获取的重要路径；是风险对冲和规避的必要市场。套期保值把期货市场当作转移价格)x(险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，并锁定未来的交易价格，对其现在叉进准备后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险。

五、如何运用期货进行风险管理

1、套期保值的原理

期货套期保值的原理是基于期货价格和现货价格走势的同向性和趋合性在这两个经济逻辑性的作用下，套期者根据自己在现货市场卖出或买进商品的价位，在期货市场上反向操作买进或卖出该种商品的期货合约，并在该合约到期前将其对冲。由于现货价格和期货价格的走势趋同及逐渐聚合，无论价格怎么变动，套期者在一个市场的亏损都能在另一个市场弥补，使套期保值功能得以体现。

2、套期保值目的

正确的理念是企业成功地运用期货市场的前提。期货套期保值是通过期货市场和现货市场进行双向操作，使一个市场的盈利能够弥补另一个市场的亏损，从而在两个市场之间建市对冲机制，以规避现货市场价格波动的风险。如果肓目而不切实际地追求期货端和现货端都赚钱，则企业运用期货市场和套期保值注定是失败的。企业进行期货交易的主要目的是平滑企业的利润曲线。做套期保值不是追求暴利，而恰恰是放弃暴利。因此企业进行套期保值可能会失去赚得暴利的机会，但获得了长远稳定发展的条件。企业从管理层到执行层都要统一这样的认识，确保套保方案在执行过程中不走样。

3、如何进行套期保值——套保体系的建市

公司成立期货领导小组，行使期货交易业务管理职责，负责对公司期货交易进行总体规划、监督管理及应急处理。市场／销售部门作为期货交易业务部门，负责具体执行期货交易并进行工作总结汇报。财务部门下设资金调拨和会计核算，负责资金调拨、监控，会计结算、账务处理等、

4、如何进行套期保值——制定套保方案

采购部门或销售部门根据公司期货领导小组会提出的套期保值的操作思路，结合现货采购或销售的具体情况和市场价格的行情，充分研究市场，广泛收集信息，根据企业经营目标制定详细的期货套期保值操作方案（包括交易所、品种、合约、方向、数量、价格、套保比例、期限、进出场时机、了结方式等），报经公司期货领导小组讨论研究后，形成可操作的套期保值方案，并经期货领导小组批准后，方可执行。制定保值方案的基本原则是：以趋势分析为基础，以产品成本为参照，以企业整体效益为目标，确保不发生风险。

5、套期保值交易执行

交易员根据公司的套期保值方案，选择合适的时机向经纪公司下达指令交易。

每日交易结束后，交易员应及时将当日成交明细、结算情况及经纪公司发来的账单传递给部门经理风险管理员和会计核算员。

期货业务部门应按公司会计核算的相关规定，及时将境内期货业务的相关汇总单证传递到公司财务部。资金调拨员依据公司相关制度进行相应的资金收付，会计核算员根据成交、结算情况及时进行账务处理。

公司根据实际情况，如果需要进行实物交割来了结期货头寸时，应提前对现货产品销售员、交易员及资金渊拨员等相关各方进行妥善协调，以确保交割按期完成。

6、套期保值的丰要类型

 (1)买入套期保值。买入套期保值又称买期保值，是一种现货预售+期货买入，后朝采购现货时对期货多单平仓的保值方式。交易者先在期货市场买入期货合约，以便将来在现货市场买进现货时，不会因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格同定在预计的水平上。买入期货套期保值是需要现货而又担心价格上涨的加工企业常用的保值方法。

 (2)卖出套期保值。卖出套期保值又称卖期保值，是一种现货采购+期货卖出，当销售现货时，在期货市场对空单平仓的保值方式。交易者先在期货市场卖出期货合约，当现货价格下跌时，以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值日的的一种套期保值方式。卖出套期保值主要适用于拥有现货的生产商或贸易商，他们担心价格下跌使自己遭受损失。

生产者的卖期保值——向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业。作为社会商品的供应者，为了保证其已生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格可能下跌而造成损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。

对于经营者来说，经营者的卖期保值所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少，甚至发生亏损。为了规避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。

 (3)综合套期保值。对于企业来说，市场风险来自买和卖两个方面。如果企业既担心原材料价格上涨，又担心成品价格下跌，更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现．，只要该企业所需的材料及牛产后的成品都可进入期货市场进行交易，那么它就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值，就可解除他的后顾之忧，锁定其利润，从而专门进行生产或贸易。综合套期保值，即期货买入远期原料+期货卖出远期产品。根据盘面来计算有较好的加工收益时，企业在期货市场买入原料的同时卖出产品，将来在采购现货原料的同时，将对应的原料期货多单平仓，将来销售现货产品时将对应的产品期货空单平仓。

六、总结

随着人民币国际化进程的加快，2015年的市场形势会变得更加复杂。一方面，美国退出QF，美元一路强势。同时，美联储明年的加息可能性越来越大，美国经济保持强劲复苏的势头，油价暴跌引发大宗商品市场连锁反应，2015年，有色金属市场的情况难以预料。另一方面，人民币汇率放开双向波动后，其波动幅度大幅增加，最近，甚至出现了罕见的连续暴跌．，中国经济依旧处于增速下滑、通货紧缩的阶段，宏观经济基本面及政策面的不确定性较大，中国人民银行继续降息的可能性依然存在。面对日益复杂的国际及国内经济形势，为了抵御市场波动对企业带来的不利影响，再生金属企业需要清醒地认识风险管理的重要性和紧迫性，对期货市场套期保值的积极作用予以高度重视，把管理风险作为企业的重要原则落到实处。●